El mercado físico y de futuros de granos en Argentina comenzó a convalidar un fuerte cambio en las expectativas fiscales para el próximo ciclo comercial. De acuerdo con el último análisis de los especialistas de la consultora Safras & Mercado, el mercado pricea eliminación de DEX (derechos de exportación) de manera anticipada para la nueva cosecha de trigo, una dinámica que se refleja con nitidez en el comportamiento de la curva de precios futuros de la posición de la nueva campaña y que termina arrastrando al resto de las posiciones del tablero comercial.
Este reacomodamiento de los valores de las pizarras locales expone una brecha técnica entre las cotizaciones teóricas y los valores oficiales actuales. La distorsión en la paridad de exportación sugiere que los operadores y los fondos de inversión ya operan bajo un escenario de alivio impositivo definitivo para el cereal de invierno, adelantándose a las reformas que la Secretaría de Agricultura y el Ministerio de Economía mantienen bajo análisis para consolidar el ingreso de divisas.
El análisis de Safras & Mercado sobre los márgenes de exportación
Los consultores sectoriales de la firma, Andrés Cannizzo y Agustín Geier, identificaron esta anomalía de precios al cruzar las variables de originación con los valores de los mercados de futuros institucionales. El descalce financiero de la cadena comercial se hace evidente al desglosar los costos teóricos.
El ejercicio de la paridad inversa
Para fundamentar por qué el mercado pricea eliminación de DEX, los especialistas realizaron un doble ejercicio de simulación de márgenes sobre el negocio de exportación:
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Primer Escenario (FOB Fijo): Al mantener congelado el valor FOB oficial de exportación y tomar como costo de originación el valor real del trigo en la curva de futuros, la ecuación económica se quiebra de forma inmediata, consolidando un escenario de márgenes netos negativos para las empresas exportadoras.
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Segundo Escenario (Análisis Inverso): Al realizar la operatoria inversa —manteniendo fijos los derechos de exportación actuales y partiendo del valor real que muestran las posiciones de futuros—, los precios FOB teóricos resultantes trazan una curva significativamente superior a la que exhibe el FOB oficial publicado por el Gobierno Nacional.
Esta discrepancia matemática es la que permite inferir que los agentes comerciales ya le restan el peso de las retenciones a la estructura de precios futuros, asumiendo un arancel cero o sustancialmente menor para el momento en que comiencen a ingresar los camiones de la nueva cosecha a las terminales portuarias.
Estrategia del productor: Retención y defensa del Grano
Frente a una estructura de mercado que ya asimila un cambio en las reglas de juego impositivas, el comportamiento de la oferta primaria tiende a modificarse drásticamente. El informe sectorial advierte que el productor agrícola adoptará una postura de cautela extrema en el corto plazo.
Sostén de la capacidad de compra
Bajo este panorama de expectativa regulatoria, es esperable que el productor agropecuario mantenga una posición firme de retención sobre los stocks disponibles. La venta de mercadería se limitará estrictamente a los volúmenes necesarios para cubrir los compromisos financieros más urgentes de la empresa familiar:
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Adquisición de Insumos: Despachos puntuales destinados a la compra de semillas, urea y fitosanitarios para encarar la siembra fina de la campaña.
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Pago de Arrendamientos: Liquidación de los canjes fijos o proporcionales pactados en quintales por hectárea con los propietarios de los campos.
«Para el productor, sostener el grano en las estructuras de almacenamiento propias es una forma eficiente de asegurar la capacidad de compra de la empresa, evitando quedar expuesto a fluctuaciones cambiarias o nominales intermedias antes de que se formalicen las medidas fiscales», explicaron desde la consultora privada.
El contexto macroeconómico y la relación insumo-producto
El hecho de que el mercado pricea eliminación de DEX se produce en un momento donde las variables internacionales juegan un rol determinante. El encarecimiento de los costos logísticos por la volatilidad del petróleo y las subas en los precios de los fertilizantes nitrogenados —debido a los conflictos geopolíticos internacionales— obligan a buscar un alivio por el lado de los impuestos internos para evitar una caída severa en el uso de tecnología sobre el suelo.
La reducción de 9 puntos porcentuales en las retenciones implementada a inicios de año funcionó como un incentivo inicial para el sector. Sin embargo, los márgenes proyectados por la Bolsa de Cereales demuestran que, con un rinde promedio de 3,0 toneladas por hectárea, la probabilidad de recuperar los costos de implantación se mantiene en niveles críticos si no se profundiza el sendero de desgravación impositiva.
Perspectivas comerciales para la campaña triguera
La dinámica de precios de las próximas semanas estará supeditada a las señales políticas que emanen de la Casa Rosada respecto al cronograma de unificación cambiaria y desarme de tributos distorsivos. Si la presunción que el mercado pricea eliminación de DEX se materializa en un decreto formal antes del inicio de la cosecha fuerte, el sector exportador recuperará la fluidez operativa, permitiendo capturar el interés de compradores globales clave como Brasil, Indonesia y los mercados del norte de África.
De lo contrario, si el Gobierno posterga las reformas debido a las restricciones presupuestarias y las necesidades de financiamiento de la caja del Tesoro, la curva de futuros podría sufrir una corrección bajista severa para acoplarse nuevamente a la realidad del FOB oficial. Esto generaría una parálisis temporal en las ventas y un enfriamiento en la intención de siembra de los cultivos de segunda, afectando el volumen final de la cosecha gruesa proyectada para el cierre del ciclo macroeconómico de 2026.
