São Paulo, SP – A JBS foi informada por seus acionistas J&F e BNDESPar que, em na última sexta-feira (14), foi celebrado instrumento por meio do qual estipularam, em favor da BNDESPar, um mecanismo de remuneração eventual para proteção parcial do não atingimento de determinada expectativa de valorização das ações da companhia após a dupla listagem e até 31 de dezembro de 2026.
Às 12h59, a ação da companhia liderava a maior alta do Ibovespa, crescimento de 17,31%, para R$ 38,31.
Segundo informado à JBS, o contrato foi alcançado pelo fato de a BNDESPAR ser a maior acionista minoritária e deter 20,8% do capital social da JBS, posição que lhe garante representatividade diferenciada na governança da companhia. O contrato é válido caso a Dupla Listagem seja implementada até 31 de dezembro de 2026 e a Remuneração Eventual está limitada a R$ 500 milhões.
A Genial Investimentos acredita que, considerando o contexto e as ambições que a JBS possa ter com a dupla listagem, uma das hipóteses que pode estar por detrás da confecção deste acordo celebrado entre a J&F e o BNDES seria a possibilidade da Securities and Exchange Commission (SEC) dificultar a dupla listagem em virtude da alta concentração dos acionistas de referência, que remonta a distorção da percepção de governança corporativa que a JBS possa ter criado junto aos investidores e órgão reguladores. “Portanto, poderíamos assumir neste caso, que uma das fortes motivações do acordo seria a vinculação de um compromisso posterior do BNDESpar desfazer-se de parte de sua posição, mediante autorização da SEC para liberar a dupla listagem”, apontou a Genial, que manteve a recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 42,50/ação.
O banco de investimentos ressaltou que o acordo garante também que o BNDESpar irá se abster da votação na assembleia (AGE) quando ela ocorrer, deixando a decisão para os demais acionistas minoritários. Esse trecho, mencionado em comunicado oficial da JBS, parece evidenciar que o BNDES era contrário à dupla listagem e o acordo foi elaborado de forma a expurgar o voto contrário que muito provavelmente seria proferido na assembleia.
Por fim, a Genial destacou que o grupo J&F tem um certo grau de convicção de que a operação irá destravar valor significativo, permitindo à JBS acessar investidores globais, especialmente fundos passivos que hoje praticamente não possuem exposição à companhia devido à sua listagem exclusiva na B3. “Vemos a JBS negociando atualmente a 4,4x EV/EBITDA 25E, o que nos parece significativamente descontada em relação a seus pares internacionais como Tyson Foods (8,5x) e Smithfield (8,0x). Portanto, a listagem primária das ações na NYSE, garantindo liquidez, expurgaria esse gap frente aos pares. Isto é, o valuation de mercado da JBS iria esticar mais do que o patamar atual, para convergir para valores mais similares aos pares, fazendo com que as ações subissem, via reprecificação por múltiplos”, concluiu.
A XP Investimentos afirmou que o anúncio é positivo, pois remove um possível obstáculo para a aprovação da listagem dual da JBS, especialmente considerando a especulação do mercado de que a governança da BNDESPar poderia restringi-la de manter grandes participações em empresas com sede fora do Brasil. Além disso, o anúncio reforça o otimismo do acionista controlador da empresa em relação à potencial listagem dual. “No entanto, observamos que a duração do acordo parece longa, o que poderia levantar preocupações de que a JBS não está otimista sobre a execução da listagem dual em um futuro próximo. No entanto, como as ações da JBS atualmente não precificam a potencial listagem dual, não esperamos que a especulação sobre um cronograma atrasado seja um
catalisador negativo para as ações da empresa e vemos uma assimetria positiva para as ações”, detalhou a XP.
O Santader afirmou que a listagem nos EUA pode ser transformadora para a JBS, provando acesso a novos fundos e a uma estrutura de acionistas flexível. O banco reiterou a classificação outperform (comprar) para a JBS, com preço-alvo de R$ 53/ação.
O BTG Pactual disse que a JBS deve ter alguma expansão múltipla após a listagem, particularmente à medida que mais capital estrangeiro tenha acesso às ações. Fundos passivos, por exemplo, podem contribuir para um fluxo de compra considerável, já que a JBS entraria no índice Russell 1000 e, após seis meses, poderia buscar inclusão no S&P 500. No entanto, para uma reclassificação mais significativa e duradoura, a JBS pode precisar seguir o manual da Tyson, expandindo sua presença em alimentos preparados.
O banco de investimentos também lembrou que a companhia tem sido negociada com desconto faz um bom tempo em relação aos seus pares globais, particularmente a Tyson Foods, apesar de ser uma empresa maior e mais diversificada. Uma listagem nos EUA poderia ajudar a diminuir essa lacuna ao mudar a sede da JBS para os EUA, reduzindo potencialmente alguns dos riscos de governança corporativa associados ao Brasil, ao mesmo tempo em que ampliaria sua base de investidores, potencialmente reduzindo as ineficiências de preços.
Emerson Lopes – emerson.lopes@cma.com.br (Safras News)
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