El banco BTG Pactual considera que Argentina inició una etapa de consolidación tras un rally fuerte en las acciones de los bancos.
A pesar de una corrección reciente y varios factores adversos de corto plazo, las acciones de bancos argentinos aún presentan un atractivo potencial alcista a 12 meses según el informe del banco brasileño.
Entre los elementos que han debilitado temporalmente la tesis de inversión se destacan el fuerte rally previo (con subas superiores a 4 veces entre 2023 y 2024), una menor liquidez en pesos, aumento de la morosidad, resultados más débiles de lo esperado en el primer trimestre de 2025, guías de rentabilidad más cautas para este año y un tipo de cambio algo apreciado.
Sin embargo, la valuación actual resulta atractiva: Grupo Galicia cotiza a 1,5 veces su valor libro y Banco Macro a 1,3 veces, niveles bajos en relación con su potencial de crecimiento, su rentabilidad esperada y sus pares regionales. Aunque el riesgo país se mantiene elevado, las condiciones macroeconómicas han mejorado notablemente.
En cuanto a la rentabilidad, se espera que el retorno sobre el capital (ROE) real se ubique entre 15% y 20% en el mediano plazo.
Dado que los bancos argentinos están sobrecapitalizados, el retorno sobre activos (ROA) es una métrica más relevante y ya ha superado a muchos bancos de la región. A medida que aumente el apalancamiento, también lo hará el ROE. Se prevé que el margen financiero neto (NIM) se reduzca gradualmente por la baja de la inflación y las tasas de interés, pero sin comprometer la rentabilidad estructural del sistema.
Pese a una moderación en las proyecciones de crédito, el crecimiento sigue siendo robusto: en 2025, los préstamos en términos reales aumentarían por segundo año consecutivo, algo que no sucede desde hace 13 años. Se estima una suba real del 50%, lo que confirma el potencial de expansión en un sistema financiero aún poco desarrollado (créditos equivalentes al 11% del PBI).
En cuanto al tipo de cambio, aunque persisten las dudas sobre una sobrevaluación, el nuevo régimen flotante reduce significativamente los riesgos de una corrección abrupta.
Finalmente, se espera que el mercado vuelva a enfocarse en la evolución de las utilidades como condición necesaria para el próximo tramo del rally, aunque la clave sigue siendo la continuidad en las mejoras políticas y macroeconómicas.
«Si la estabilidad política y macroeconómica se mantiene, se espera un nuevo tramo alcista para las acciones bancarias en los próximos 12 meses», indican.
