El banco BTG Pactual observa la Serie 4 de BOPREAL como un intento técnico del BCRA para seguir desarmando el exceso de pesos y avanzar hacia la normalización cambiaria, pero cuestiona su efectividad por el alto tipo de cambio implícito y la posible falta de apetito del mercado, a menos que el BCRA tome medidas adicionales para sostener la demanda y evitar distorsiones.
La entidad muestra una postura cautelosa frente a la nueva Serie 4 de los BOPREAL lanzada por el BCRA y considera que hay incertidumbre sobre el nivel de demanda que tendrán estos bonos, dado que implican pagar un tipo de cambio implícito significativamente más alto que el oficial.
Según sus cálculos, con tasas de descuento del 9% al 10%, la prima cambiaria estaría entre 21% y 24%, lo que podría resultar excesivo para muchos inversores si creen que el gobierno eliminará los controles cambiarios en el corto plazo.
«Si la demanda resulta elevada, los inversores podrían tener que desarmar posiciones en instrumentos en pesos para suscribir los nuevos BOPREALs. Para evitar que esto impacte negativamente en los precios de la deuda en pesos, el BCRA podría intervenir para sostenerlos. Dado que la operación es contractiva desde el punto de vista monetario, el BCRA tendría margen para hacerlo», explican desde BTG.
Además, señalan que una demanda elevada podría generar ventas de instrumentos en pesos para financiar la compra de los nuevos bonos, lo que podría afectar negativamente los precios de la deuda en pesos.
